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开源证券股份有限公司蔡明子,古意涵近期对国际医学进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2023Q1收入超预期，2023年业绩高增长持续性较强》，本报告对国际医学给出买入评级，当前股价为10.6元。

国际医学(000516)
2023Q1收入超预期，2023年业绩高增长持续性较强，维持“买入”评级
公司发布2022年年报和2023年一季报：2022年公司实现营业收入27.11亿元（-7.19%），归母净利润亏损11.77亿元（-43.12%），扣非净利润亏损11.23亿元（-49.44%），经营现金流净额4.61亿元（+1.10%）；2023Q1公司实现营业收入10.59亿元，同比增长247.4%，环比2022Q4增长32.87%，归母净利润亏损7474万元（+82.55%），扣非净利润亏损1.03亿元（+75.07%），经营现金流净额2.23亿元（+208.07%）。2022年公司受到停诊、疫情等影响，但在积极应对下整体业绩平稳，2023Q1影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除，且新建院区投用和新业务开展，2023Q1收入超预期，利润亏损明显缩窄。我们维持2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为0.22/2.97/4.86亿元，EPS分别为0.01/0.13/0.21元，当前股价对应P/S分别为5.69/4.12/3.44倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。
后续展望：收入高增长持续性较强，规模效应扩大下盈利能力有望持续提升
根据我们测算，2023Q1单床产出预计同比2021Q4提升8.4%，我们认为与心脏、骨科等优势学科扩容，以及北院区试运行科室发展较好有关。2023年2-3月公司收入继续实现高增长预计主要为3个原因：中心医院北院区试运营、南院区扩大优势学科供给、高新医院加快床位周转/提高特需服务占比。我们认为以上促进收入增长的因素在后续经营中持续性强，公司收入有望呈现季度环比增长趋势，由此实现2023全年收入高速增长。盈利能力方面，2023Q1收入10.6亿对应8.19%毛利率，表明收入已能覆盖公司旗下医疗机构的折旧摊销、医务人员成本等固定成本，以及该收入规模下的药耗变动成本，随着后续季度收入提升，新增收入将直接贡献毛利额加速毛利率提升。此外，2023Q1销售费用率、管理费用率快速下降，表明在该收入规模下费用摊薄明显，后续预计费率也会呈现下降趋势。
风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券赵海春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利400万，根据现价换算的预测PE为5330。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国际医学（000516）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）