超达转债（123187.SZ）于2023 年4 月4 日开始网上申购：总发行规模为4.69 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于新能源电池结构件智能化生产项目。

当前债底估值为64.7 元，YTM 为3.31%。超达转债存续期为6 年，联合资信评估股份有限公司资信评级为A/A，票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.10%、1.50%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6 年A中债企业债到期收益率11.26%（2023-04-03）计算，纯债价值为64.70元，纯债对应的YTM 为3.31%，债底保护一般。

(资料图片仅供参考)

当前转换平价为107 元，平价溢价率为-6.54%。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023 年10 月11日至2029 年04 月03 日。初始转股价33 元/股，正股超达装备4 月3日的收盘价为35.31 元，对应的转换平价为107.00 元，平价溢价率为-6.54%。

转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.34%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价33 元计算，转债发行4.69 亿元对总股本稀释率为16.34%，对流通盘的稀释率为39.68%，对股本有一定的摊薄压力。

观点

我们预计超达转债上市首日价格在121.43~135.56 元之间，我们预计中签率为0.0012%。综合可比标的以及实证结果，考虑到超达转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在121.43~135.56 元之间。我们预计网上中签率为0.0012%，建议积极申购。

南通超达装备股份有限公司是国内领先的汽车内外饰模具供应商，是中国最大的汽车软饰件与发泡件模具供应商之一。公司主营业务以模具为核心，以汽车检具、自动化工装设备及零部件为延伸，具备同步开发模具及其配套产品的能力。公司在汽车软饰件及发泡件模具领域的研发、设计、生产能力均处于行业第一方阵地位，具备较强的先进技术优势。

2017 年以来公司营收稳步增长，2017-2021 年复合增速为0.61%。自2017年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“W 型”波动，2017-2021 年复合增速为0.61%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2017-2021 年复合增速为-12.47%。2021 年，公司实现营业收入4.38亿元，同比减少3.09%；实现归母净利润0.48 亿元，同比减少26.82%。

公司主要营收构成稳定，模具、汽车检具与自动化工装设备及零部件业务为主要营收来源。公司在模具领域深耕细作，并延伸开发了汽车检具、自动化工装设备及零部件业务，“模、检、工”一体化配套服务能力不断增强。2019 年起公司开始布局电池箱业务，业务增长态势良好，营收占比稳步提高。

公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率有所波动，管理费用率缓慢上行。2017-2021 年，公司销售净利率分别为19.19%、18.55%、16.34%、14.89%和11.27%，销售毛利率分别为41.65%、40.82%、39.47%、34.46%和32.99%。

风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。